THỊ TRƯỜNG TG TRẢI QUA PHIÊN ĐẪM MÁU, PHIÊN ĐẦU SAU NGHỈ LỄ 2/9 SẼ RA SAO!

Lợi suất trái phiếu hiện tại đi lên chủ yếu do các yếu tố kinh tế vĩ mô và sự dịch chuyển kỹ thuật của thị trường, thay vì nỗi lo lạm phát dài hạn.

– Kỳ vọng tăng trưởng và rủi ro tài khóa: Chênh lệch lợi suất (breakeven inflation) giữa trái phiếu danh nghĩa (nominal bond) và trái phiếu chống lạm phát (TIPS) vẫn duy trì ổn định quanh mức 2,3%. Sự gia tăng lợi suất đến từ sự tập trung vào kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, rủi ro chính sách tài khóa của chính phủ và phần bù rủi ro kỳ hạn (term premium).

– Tác động toàn cầu từ Nhật Bản: Lợi suất trái phiếu 10 năm của Nhật Bản đã chạm mốc 3% lần đầu tiên trong vòng 30 năm. Sự kiện này tạo hiệu ứng dây chuyền, đẩy lợi suất trái phiếu ở nhiều nơi trên thế giới từ Châu Âu sang Châu Á và kéo theo cả Mỹ.

– Lập trường của Federal Reserve (Fed): Các tín hiệu cứng rắn (hawkishness) từ các thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cũng như các dự báo trên công cụ FedWatch đã tác động trực tiếp lên lợi suất trong ngắn hạn.

– Áp lực từ "Bond Vigilantes": Các nhà đầu tư (bond vigilantes) đang tham gia bán tháo để đẩy lợi suất lên cao nhằm gây áp lực, buộc chính phủ phải đưa các chính sách tài khóa quay trở lại quỹ đạo kiểm soát.

– Vị thế bán khống của dòng tiền CTA: Các quỹ giao dịch theo xu hướng (CTA) đang ở trạng thái bán khống tối đa (max short) tại các đầu kỳ hạn dài của trái phiếu chính phủ Mỹ, tạo thêm áp lực kỹ thuật đẩy lợi suất lên.

Tỷ lệ lạm phát hòa vốn 10 năm (10-Year Breakeven Inflation Rate) " tâm lý của các nhà đầu tư trên thị trường về bức tranh lạm phát dài hạn.

Thước đo kỳ vọng lạm phát: Chỉ số này được tính bằng phần chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ thông thường (Nominal Treasury) và trái phiếu chống lạm phát (TIPS) cùng kỳ hạn 10 năm. Đại diện cho mức lạm phát trung bình hàng năm mà thị trường dự báo sẽ diễn ra trong 1 thập kỷ tới.

Hiện tại 2.3x%, giới đầu tư tin rằng lạm phát tại Mỹ sẽ duy trì trung bình ở mức khoảng 2.3x%/năm từ nay đến năm 2034 (ổn định ở mức ~2.3% giúp chúng ta loại trừ lạm phát khỏi danh sách "thủ phạm chính" đẩy lợi suất trái phiếu hiện tại lên cao. Nếu thị trường sợ lạm phát, con số này đã phải vọt lên rất cao. Lợi suất trái phiếu đang tăng lên không phải vì thị trường sợ tiền mất giá (lạm phát), mà là do họ đang định giá lại các yếu tố khác như nền kinh tế Mỹ khỏe hơn dự kiến, rủi ro thâm hụt ngân sách của chính phủ, hoặc kỳ vọng Fed sẽ giữ mức lãi suất điều hành ở mức cao trong thời gian dài hơn.)

Niềm tin vào Cục Dự trữ Liên bang (Fed): Mục tiêu lạm phát dài hạn của Fed luôn là 2%. Mức 2.3x% cho thấy kỳ vọng lạm phát đang được neo giữ rất tốt và chỉ nhỉnh hơn một chút so với mục tiêu lý tưởng. Điều này chứng tỏ "Fed credibility" – thị trường vẫn hoàn toàn tin tưởng vào khả năng kiểm soát lạm phát của ngân hàng trung ương, không có dấu hiệu hoảng loạn hay lo sợ lạm phát sẽ bùng nổ vượt tầm kiểm soát.